富荣基金吕晓蓉:债市仍处牛市 利率上下行空间暂有限

 新葡新京股票基金     |      2020-02-29 22:25

澳门新葡新京app下载,  建议纯债打底加大二级债配置 信用和久期策略避免激进操作

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  那么,在今年以来利率债处牛平局面,利率较年初并无明显下行,信用债表现较好的情况下,债券市场后市将会如何走?

图3:富荣富兴纯债成立至今收益表现

  文/新浪财经 陶然

今年以来,权益市场表现日渐活跃,但富荣基金旗下的纯债基金业绩表现依旧十分突出。

  本次,新浪财经专访吕晓蓉,就其投资逻辑、风控管理、债券市场走势等进行了探讨。对于后市,她认为债券市场仍处于整体牛市的环境中,震荡下行的局面还将持续一段时间,推荐投资者以纯债打底,定投方式参与二级债基配置。

吕晓蓉进一步表示,当前正值市场悲观预期修复风险偏好抬升的过程中,开年以来股强债平,股票强势反弹,而债券特别是长期利率债窄幅震荡,曲线走陡、信用利差收窄。这基本符合富荣基金固收团队2018年四季度的预期,因此,其管理的组合提前布局了中等久期的信用债,从而在开年至今获得不错表现。

  为使投资者获得更佳回报,长久以来,她始终不停地提炼着自己的“基本法”,从审计师到固收研究员,稳扎稳打向基金经理进阶。而时光也不负所托,据银河证券基金研究中心数据,今年以来截至刚刚过去的三季度末,吕晓蓉管理的富荣富兴、富荣富祥纯债基金收益率在344只同类产品中分别位居第6、第8名,已分别收获5.04%、4.95%的正回报;自2017年3月9日成立以来,这两只基金产品的总回报分别为15.03%、15.10%,长期业绩亦可圈可点。

数据来源:银河证券基金研究中心(截至2019年3月12日)

  如果说2018年债券违约事件频发,今年更是债券违约较大的年份。数据显示,2019年至今已出现125只债券违约,涉及金额891亿元,而多只债券基金也因“踩雷”出现大跌。

展望后市,吕晓蓉认为,基本面对债市总体仍较为有利,宽松的货币政策环境、经济仍存下行压力,2-3个季度内债券收益率大幅上行的空间应当有限,而下行的空间和节奏与股市的赚钱效应的持续性、贸易战谈判的实质进展、宽货币向宽信用传导的进度等关系密切。震荡格局下,当前可保持中等略偏低的久期,优选信用债行业和个券,视上述几个关键变量的走势捕捉利率波动中的机会,灵活调整久期。

  吕晓蓉认为,债券市场仍处于整体牛市的环境中,震荡下行的局面还将持续一段时间。她提到,预计基本面大环境不改的情况下,利率上下行空间或有限,此外,信用债中相对看好城投债。吕晓蓉补充道,稳增长、控地产的大政策背景下,城投作为投融资平台的作用仍在延续,城投隐性债务化解的市场化置换方案也在陆续实施,城投的基本面是相对产业改善的。

数据来源:wind、富荣基金(截至2019年3月12日)

  “我们更重视基本面的研究,包括自上而下和自下而上的角度。”吕晓蓉说。她认为,宏观层面重视周期和趋势,能做到大类资产配置有效;中观层面重视行业研究,微观层面重视对企业的研究,组合才可以在行业轮动和个券阿尔法上做收益增强。

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  当下,大众投资者对于债券基金的参与程度远不如股票基金,提及原因,吕晓蓉解释到,“一方面在于债券基金提供的收益弹性不足,另一方面过去银行理财提供了相对较高的确定收益”。

根据银河证券基金研究中心数据显示,今年以来截至3月12日,富荣基金旗下富荣富祥纯债(基金代码:003999)已收获2.05%的年内回报,在359只同类产品中排名第一。自2017年3月9日成立以来截至2019年3月12日,该基金总回报为11.95%;在过去的2018年,富荣富祥纯债全年收益率8.41%,在同类产品中排名前10%。

  “目前利率面临的大环境尚可,有望继续震荡下行,投资者可以继续选择纯债基金作为底仓配置。股债估值处于历史均值位置附近,股票总量机会有限,短期波动性较大,结构性行情为主,建议二级债基和股票基金的配置方法类似,采用定投的方式逐步跟进”,吕晓蓉推荐到。

图2:富荣富祥纯债成立至今收益表现

  “一位资深的投资前辈说,固收投资类似书法里面的永字大法,是投资的入门级课程,也是基本功的体现。”富荣基金基金经理和固定收益部副总监吕晓蓉对新浪财经如是说。

数据来源:wind、富荣基金(截至2019年3月12日)